资金流通性过剩对股市的影响

流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。虽然就个股而言，流动性的含义也包括股票买卖活动的难易，这个难易程度一般由股票流通盘的大小决定。但是在股票市场，我们提到的流动性通常是指参与交易的资金相对于股票供给的多少。这里的资金包括场内资金，即已购买了股票的资金，以及场外资金（准备随时入场的资金）。股票的供给则包括现有流通的股票和拟在市场流通的股票。一个市场，如果参与的资金多于股票的供给，那么这个市场将会上扬；如果参与的资金少于股票的供给，则将会下跌。所以，研究股市资金和股票的供求，对于判断市场走向是相当有意义的。

我们知道，存量股票和资金部分随着估值的变化在不断变化着，最直接影响市场的是增量资金与股票。首先我们来看股票的供给，一是来自新股发行和配股增发等再融资。根据Wind资讯统计，2007年，通过证券市场的新股发行和增发等手段融资额度共计8211亿元（表1）。2008年，由于有中国移动、中国电信等大型航母的回归，加上拟增发等再融资的上市公司较多，由此有关人士预计，2008年A股市场的融资额将不会低于一万亿元。

从目前市场来看，股票供给的另一部分来自大小非的解禁流出，而且，这也是困扰近期市场并造成今年以来市场持续低迷的主要原因之一。据Wind数据统计，2008年，股改限售部分可上市数量有797.91亿股，仅次于2009年的2007.05亿股，远大于2006年的104.80亿股和2007年的564.30亿股。

而且我们统计了2006年6月19日，第一只限售部分解禁以来上市公司披露的重要股东二级市场交易记录（表2），发现大股东的减持意愿在进入2008年以后愈发强烈。按照2007年和2008年截至目前的大股东减持数量占可流出限售股的比重，粗略估计，2008年可能有80亿股左右的股份会被减持。假设减持的价格平均为

每股10元，那么也将需要资金800亿元。由此看来，今年大小非解禁的压力确实不小。

再看资金供给方面。首先是QFII，去年12月9日，国家外汇管理局宣布要扩大至300亿美元，那么根据目前99.95亿的额度和7.1的人民币汇率，可计算出将为市场提供增量资金1420亿元。但是根据历年的基金发行状况（表3）和目前基金的销售速度，今年与