人寿保险行业前景？

保险业：行业发展前景 减速还是加速

　　保险业：行业发展前景 减速还是加速

　　作者：王小罡

　　题记：从3月19日以来，我们在深、广、京、沪巡回路演了22家机构，就中国平安估值70元的报告进行了深入交流，获得广泛认可，也有颇多启发。现就大家最感兴趣的五个问题编写成以下行业系列报告，以飨广大投资者。

　　行业发展前景——减速还是加速？

　　长期投资回报率——4.7%还是6.2%?

　　风险折现率——12%还是10.5%?

　　相对估值指标——P/E还是P/F？

　　谁更有价值——平安还是国寿？

　　在对平安的估值中，行业发展前景是一个非常重要的因素。我们认为，虽然06年寿险保费收入增速平平，但是未来行业将享有15年左右的高速成长，目前我国寿险行业正处于成长期的前期。

　　2006年，寿险保费收入同比增长10.65%，低于同期14.97%的GDP增速，使得我国寿险深度从1.78%下降到1.71%。但我们认为，国内寿险行业正处于成长期的低谷，或者说，成长期的前期。

　　06年寿险低增长的原因在于：各公司主动调整产品结构；银保业务受制于银行；股市火爆、基金热销，影响了保费收入；新兴业务潜力尚未发挥。

　　展望未来，保险行业发展前景诱人，其主要动力包括：庞大的人口规模、较快的老龄化趋势与较高的储蓄率；经济持续发展、居民收入不断提高；政策法规大力支持；风险保障意识得到根本性加强；终身福利系统的瓦解；投资环境大大改善。..调整后的寿险深度模型预测：2020年我国PPP人均GDP为2.6万美元，寿险深度将达到4.86%；2030年4.8万美元，寿险深度8.88%。这一结果与目前发达国家和地区相比，是中立偏谨慎的。

　　根据以上预测，我国寿险保费收入将享有15年左右的高增长期(YoY增速15%-20%，超过近年增速，也超过同期GDP增速)，对应平安估值70元/股，国寿估值37-39元/股。

　　2006年寿险行业回顾

　　06年国内保险公司总保费收入达