财管股利分配政策的问题

金融市场利率走势下降，说明未来的市场利率将比现在低。而权益资金成本通常高于负债筹资的成本。所以采取高股利政策，以降低权益资金在资金总额的比重，另一方面，将来负债筹资的成本会进一步降低，多筹集负债资金就会提高其在资金总额中的比重。那么，多用低成本的，少用高成本的，加权平均资金成本自然就降低了。当然，这是有个前提的，就是增加负债比重不会引起财务风险的的明显变化。
举个例子吧：某企业08年末原总资产100万，负债（银行借款，09年末到期）40万，股本40万，留存收益20万，08年银行的贷款利率为10%。负债资金税后成本7.5%，股东要求的报酬率15%。公司所得税率25%。预计明年的市场利率为8%。明年要扩大规模需用资35万。该企业财务经理提议今年股利支付15万，然后向银行按市场利率短期借款50万以满足资金需求。则可以比较一下：
原加权平均资金成本=7.5%*40%+15%*60%=12%
现加经平均资金成本=7.5%*(40/135)+15%*(45/135)+8%*（1-25%）*（50/135）=9.44%
（现在总资本135万，原借款40万，成本7.5%，权益45万，成本15%，新借款50万，税后成本6%）

由于权益筹资成本大于债务资本成本,
在金融市场利率走势下降的情况下,
企业完全可以采取高股利政策,而通过债务筹集更低的资金,从而降低加权平均资金成本