什么是净短仓？

现时，长／短仓策略占对冲基金管理的资产总值很大部分，有报告认为可能超过50%。不过90年代初期，大概三分之二的对冲基金是由宏观投资所组成，可见对冲基金转变之大。

　　这种转变让许多宏观经理失望，他们早年赚取可观回报，例如索罗斯，当他们管理的基金快速增长后，下一步便只有开发陌生的投资领域，因而有一部分经理不能获取回报。事实上，有几个基金录得大幅亏蚀，有些甚至要倒闭。

　　相反，长／短仓凭□优秀的风险调整表现，在90年代录得稳定增长。投资对冲基金的新手发觉，只要熟悉沽空、杠杆等策略，长／短仓亦会较易掌握。所以，对互惠基金的投资者来说，转为投资长短仓并不会有太大困难。

　　长／短仓持股基金一般持有一篮子长仓和一篮子短仓，亦可以再细分为具有变数偏向（variablebias）的基金和中性（没有偏向）基金。有变数偏向的基金，通常是净短仓或净长仓。很大程度上，基金经理通过对冲调节风险后，估计市场的升跌，目的是为了尽量赚取市场升幅，同时在市场下跌时保障资金。

　　而市场中立基金则试图抵锁市场变化所带来的风险，使投资表现不受市场变动影响。这类基金通常由一组组的买卖组成，基金经理会买入心仪股票，沽空看淡股票。

　　通常这两只股票属于同一行业，基于盈利前景、产品开发、管理才能、财政状况等因素，基金经理可能认为福特汽车的前景较通用汽车为佳。他们持有福特汽车，并沽空通用汽车。只要福特表现一直较通用理想，基金经理便能获利。

　　这策略的好处是，就算两只股票同时下跌，只要福特的股票较通用为佳，投资组合仍能赚取回报。以下例子(表一)清楚解释，当汽车股份上升，基金经理在长仓赚了10点，短仓亏损了8点（100-108），获利2点。假如两只股票同时下跌，基金经理便在长仓亏损10点（90-100），而在短仓赚取12点（100-88），仍然获利2点。

　　对冲基金经理可能会持有20至30对以上的配对，但他们只会留意每对股票的相对表现。以上例子说明基金经理不会理会该两只股票是否同时升跌，只要他所持的长仓较短仓上升更多或下跌较少，便能获利。最理想的情况是，长仓上升而短仓下跌，那基金经理就可以两面获利。

　　当然，如果长仓下跌，短仓